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企业价值的三维测度与评价

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来源:转载更新时间:2017-06-18

  如何测度和评价企业的价值,是一般投资者首先要解决的问题。一般是通过分析资产负债表和利润表来评价。但它们只能反映企业价值的一个方面,不能反映企业价值的全貌。本文提出一种立体测度和评价企业价值的新思路。

  测度和评价企业价值的指标主要有三种:帐面价值、经济价值和市场价值。帐面价值即以历史成本为基础所衡量的公司资产的价值。在资产处置前保持其入帐价值不变。历史成本原则的依据是,成本是实际发生的,有客观依据,便于查核,比较可靠也容易确定,容易取得。经济价值是指通过对按照历史成本原则和谨慎原则编制的资产负债表进行必要的调整后的资产价值。市场价值则是指将公司作为一个整体放在公开市场上所表现的价值,反映了市场对公司管理者利用资产创造收益的能力的评价。

  由此可见,帐面价值是以历史成本为基础的,它反映的是保留在帐面上的公司的“过去”的价值,这种价值只包括可以在帐面上反映的资产和负债,如固定资产、流动资产、部分无形资产、长期负债、流动负债及利润等。经济价值则是对企业有形资产重置以及对企业整体重新评估所得到的价值,是站在“现在”这个视点来观察的企业价值。它不仅包括帐面价值中所有的项目(已经过重新评估),而且还包括帐面价值中所没有的部分无形资产和商誉的价值。市场价值是将公司置于资本市场上,由投资者对其价值的期望而形成的期望价值,虽然它是以现在的眼光来度量的,但它反映的却是企业的未来。市场价值中不仅包括经济价值中所反映的所有因素,还包括企业的人力资本、技术发展前景、地理位置、客户群、产品市场现状与未来发展等方面的价值。这些价值是对企业未来的预期,难以以一种通用的标准来加以量化,只能由众多投资者以自己的预期和选择以集合竞价的方式来为企业定价,对于上市公司一般以股价来表示。

  由以上分析可知,帐面价值是对企业过去价值的记录,经济价值是对企业现在价值的度量,市场价值是对企业未来价值的预期。它们是从不同侧面来测度和评价企业的价值。只有把三者结合起来才能全面、完整、真实地认识一个企业的价值。我们以这三种价值为坐标可以建立一个企业价值的三维坐标系。这样每一个企业都会对应这个坐标系中的一个点,我们也就可以据此认识该企业的企业价值。我们以帐面价值为X轴,经济价值为Y轴,市场价值为Z轴,建立坐标系。

  在一个成熟有效的市场中,对一家经营前景良好的公司来说,三种价值的关系应该是:市场价值>经济价值>帐面价值,如图1中的B点,Z2>y2>X2;而对于经营前景暗淡的公司而言,三种价值的关系刚好相反,如图1中的A点,Z1<y1<X1.当然,由于我国股市刚刚兴起,市场还不完全有效,尤其是没有形成绩差公司退出的机制,因此还未出现股价低于每股净资产的现象。

  该坐标系中反映的是某企业价值的绝对值,但为了更全面地分析企业的价值,我们还要考虑其相对值。考虑到相对值指标的意义,我们引入一个表示相对值指标的二维向量:S=(y-X,Z-y)。据此可以给出一个平面坐标系如图2.

  当z-y>0、y-x>0,即处于第一象限,则该企业属于高效益高成长型:当z-y<0、y-x<0,即处于第三象限,则该企业已在衰退,属于低效益负增长型;当处于第二象限,则该企业由亏损向成长型转变;而处于第四象限时,则该企业正在由成长期转入衰退期。

  例如,有两个企业,其企业价值的三维坐标分别为(单位为亿元):(5,7,10),(2,1.5,1)。则其相对值坐标分别为:(2,3)、(-0.5,-0.5)。由此可见,第一个企业处于第一象限,为高效益高成长型,第二个企业处于第三象限,为低效益负增长型。

  本文通过三个角度考察了企业价值的测度和评价问题,提出了企业价值三维测度和评价法,为投资者测度和评价企业价值提供了一种崭新的思路和方法。投资者据此来分析、认识企业价值,指导自己的投资,应该比仅根据利润指标来操作要科学、可靠。

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