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如何分析投资回报率

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来源:转载更新时间:2017-11-03

      投资回报率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。它的内容有好几个,常用的有资产回报率(ROA),净资产回报率(ROE),投入资本回报率(ROIC),使用资本回报率(ROCE),下面我们就来对它进行简单的分析。

    首先我们要知道投资回报率是什么。

  投资回报率(ROI)是指通过投资而应返回的价值,即企业从一项投资活动中得到的经济回报。这一指标是影响企业是否进入PPP项目最为关键的因素之一,也是其参与PPP项目的根本驱动力。本文拟选取部分已落地PPP项目的投资回报率信息,对近两年落地PPP项目的投资回报率进行归纳和分析。

      投资回报率计算公式为:

      投资回报率(ROI)=年利润或年均利润/投资总额×100%

      投资回报率的优点是计算简单;缺点是没有考虑资金时间价值因素,不能正确反映出建设期长短及投资方式不同和回收额的有无等条件对项目的影响,无法直接利用净现金流量信息。只有投资利润率指标大于或等于无风险投资利润率的投资项目才具有财务可行性。

  投资分析经常用到各种回报率,常用的有资产回报率(ROA),净资产回报率(ROE),投入资本回报率(ROIC),使用资本回报率(ROCE)。

      在这几个回报率中,除了ROA和ROE的定义比较明确外,其他的两个有各种不同的定义,只能选取一种通用的定义。

      资产回报率是净利润比上总资产,也就是所有负债加股东权益。这个回报率衡量的是资产的回报率。但是一个公司资产负债表上的资产价值更多的是反映了历史而不是当前,而且不同的行业的ROA具有不可比性。最简单的例子,很多类金融企业有无息流动负债,增加了总资产,降低了ROA,但是无偿使用上下游资金实际上是公司有竞争力的体现。另一方面,有的企业的无形资产,如品牌商誉等在资产负债表上并没有得到完全体现,就会极大的提高ROA,因为账面上反映的大部分是有形的实物资产。

      净资产回报率ROE是净利润比上股东权益,也称作股本回报率。ROE对股东来说意义最大,是股票复利增长的源泉。ROE可以在不同行业与不同企业之间横向比较。相当于股票这种“股权债券”的收益率。 对投资人来说无论是投资铁路还是互联网,都相当于是买了“股权债券”。在同等风险情况下,当然是收益率越高越好。而且,ROE还可以与政府债券、企业债券的收益率做横跨资产类别的横向比较。 ROE的问题在于无法反映债务杠杆对净利润的影响。如果一个企业借入更多的债,一般就能产生更多净利润,ROE也会提高。但是这样的提高是以牺牲企业经营稳健程度为代价的。因此,分析ROE一定要结合杜邦公式,并与同行业进行比较。

      投入资本回报率是EBIT(税及利息前盈利)经过税率调整比上投入的资本,也就是股东权益加负债减去非运营现金和投资。之所以用EBIT就是因为利息是由债务产生的,是对债权的回报,当计算债权加股权的总的投入资本的回报率时应该把利息加回来。

      投入资本也可以表示为净运营资金(流动运营资产减去无息流动负债)加固定资产,加无形资产及商誉,加其他运营资产。 ROIC的问题在于没有考虑无息流动负债的影响。

      ROIC实际上是衡量投入的总资本的使用效率,与平均资本成本WACC相结合可以揭示一个企业的真正效率。当投入资本回报率低于平均资本成本时,企业的运营实际上是在摧毁资本,把钱往水里扔。 但是,ROIC对类金融企业的分析不太容易。一些类金融企业如国美、苏宁、联想、格力等,占用了大量的上下游资金作为无息流动负债,因此提高了EBIT。但是,和有息负债一样,无息负债也存在风险。 虽然不用付利息,但是一旦经营形式改变,这些资金很有可能像“热钱”一样撤走。国美在黄光裕被捕后就陷入了这样的危险境地,只要供应商撤资,国美就会破产。这些企业虽然ROIC很高,但是静态不稳定,动态稳定。

      使用资本回报率是EBIT(税及利息前盈利)比上使用的资本,也就是所有有息负债减现金再加上股东权益。这个指标与ROIC相近,但是使用的是EBIT而没有经过税率调整,因此可以用来比较不同税率的企业。ROCE也容易忽视公司无息负债的融资效应。

      这几种经常使用的回报率各有优缺点,应该结合使用,并且根据历史数据判断趋势进行分析。


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